VRP 변동성 매도

우리가 테스트한 모든 방향성 전략 — 모멘텀·역추세·돌파·추세, 그리고 타임프레임·코인별 온갖 조합 — 은 시장 수익을 빼고 나면 전부 시장 베타로 환원됐습니다. 청산법만 바꿔도 승률은 20%~87% 어디든 만들 수 있었지만, 기대값은 음수로 보존됐습니다. (왜 백테스트가 실패하나 참조.)

VRP 변동성 매도는 달랐습니다. 베타 제거를 통과한 유일한 엣지였습니다 — 방향을 전혀 예측하지 않기 때문입니다. 변동성 위험 프리미엄을 수확합니다: 옵션 매수자는 보호(보험)에 구조적으로 더 지불하므로, 그 보호를 파는 쪽이 시간이 지나며 프리미엄을 법니다.

은퇴 (2026-07-22). 아래의 프리미엄은 실측이고 지금도 실재합니다. 실패한 것은 수확 형태입니다 — Deribit 실 bid/ask 의 7DTE 아이언 콘도르는 비용을 빼기 전에도 Sharpe 가 음수입니다. 2026-06 에 이 전략을 세운 근거는 프록시 모델이었고, 그 모델은 같은 달 우리 자체 감사가 반박했습니다. 수치와 각 판정의 file:line 은 상태 절에 있습니다. 실패가 곧 발견이라서 이 페이지를 내리지 않습니다.

1. 손실 한정 아이언 콘도르 매도 — ETH에 (OKX; ETH 1계약은 0.1 ETH, BTC 1계약은 0.01 BTC라 ETH가 약 3.2배 잘게 쪼개진다 — 아래 상태 절 참조) 외가격 콜 스프레드 + 풋 스프레드를 동시 매도.
2. 프리미엄 선취 — 만기까지 가격이 범위 안에 있으면 그대로 수익.
3. 손실 한정 — 롱 윙이 최대 손실을 캡. 무헤지(naked) 노출 절대 없음.
4. 주간 사이클 — 매주 롤. 작고 무상관인 베팅의 복리가 «의도»였습니다. 실호가에서는 왕복 비용을 넘기지 못했습니다(상태 절 참조).

오를지 내릴지 베팅하는 게 아닙니다. 당신은 보험회사입니다 — 세상이 프리미엄이 암시한 것보다 잔잔할 때 이깁니다.

내재변동성(옵션 매수자가 내는 값)은 실현변동성(실제 일어난 값)을 꾸준히 상회합니다. BTC의 Deribit DVOL 5년 데이터에서 IV 평균 ~61% vs 실현 ~53% — +8.4%p 프리미엄, 79% 양수. 이 격차가 보험료입니다. 변동성 매도자는 그걸 받고, 매수자는 마음의 평화를 위해 냅니다.

이 수익은 시장 방향과 무상관(BTC 상관 ≈ +0.03)입니다 — 그런데 우리 자체 감사는 그 수를 근거가 아니라 동어반복이라고 부릅니다: 대칭 스트래들은 구조상 방향과 무상관입니다. 실제로 지는 노출은 변동성입니다(실현 변동과 상관 −0.93). 즉 방향이 없는 공짜 점심이 아니라, 다른 위험을 대신 지는 것입니다(research/findings/vrp_audit_bias_20260620.md:23,48).

• 프록시 수치 (2026-06) — 대체됨: 숏 스트래들 Sharpe ≈ 1.6, 손실한정 콘도르 10% 캡 시 Sharpe ≈ 2.0. 그 2.0 은 같은 달 우리 자체 적대 수학 감사가 반박했습니다: 손실만 캡으로 자르고 롱 윙의 매수 비용은 안 뺀 «공짜 캡» 산물이었습니다. 진짜 콘도르 페이오프와 현실 비용으로 다시 계산한 중심 추정치는 Sharpe 0.92 입니다(research/findings/vrp_audit_math_20260620.md:5,25).
• 실호가 판정 (2026-07-22, 2026-07-23 표본외 확인): NO-GO. Deribit 실 bid/ask 스냅샷에서 7DTE 아이언 콘도르는 비용 전에도 Sharpe 음수(ATM 플라이 −0.09, 1SD 콘도르 −0.29), 스프레드·수수료 후 −0.49 / −0.68, 누적 −34% / −31% 입니다(research/findings/20260722_vrp_condor_realfills.md:3-8). 2026-06 프록시는 페이오프 형태 편향으로 과대평가된 값이었습니다. 2026-08-01 2레그 스트랭글 사전검사는 수수료 반론이 그대로 넘어오지는 않는다고 봤지만 여전히 GO 가 아니며(research/findings/strangle_cost_prescreen_20260801.md:3), 그 뒤로 VRP finding 은 하나도 등록되지 않았습니다.
• 정정 (2026-09-06): 이 절에는 원래 「게이트 도달 (2026-08-14) … 결과 확인 전까지 실자금 없음」이 적혀 있었고, 위 status 필드는 testing 이었습니다. 둘 다 쓰인 그날에 이미 틀렸습니다 — 실호가 백테스트는 2026-07-22 에 이미 돌았고 NO-GO 였습니다. 이제 상태는 은퇴(내부 status killed)입니다. 실자금 없음. 그리고 이 근거 위에서 7DTE 콘도르는 그 수단이 아닙니다.
• 삭제 (2026-09-06): winRate: 79. 그 수는 승률이었던 적이 없습니다. 프리미엄이 양수였던 기간의 비율(IV > 실현)로, 출처는 research/findings/vrp_options_FOUND_20260620.md:17 입니다 — 프리미엄 시계열의 성질이지 어떤 거래의 성질이 아닙니다. 「승률 79%」로 렌더되는 순간, 어떤 측정도 한 적 없는 약속이 됩니다.
• OKX 네이티브 — ETH 옵션으로 실행 — OKX 코인마진 ETH 옵션 1계약은 0.1 ETH입니다(ctVal 1 ETH × ctMult 0.1, OKX /api/v5/public/instruments 응답, 2026-09-05 확인). ETH $2,457 기준 명목 약 $246이고, 명목의 약 10%로 손실을 캡한 콘도르가 지는 위험은 약 $25 — $5k 계좌의 약 0.5%입니다. BTC 1계약은 0.01 BTC로 BTC $79,657 기준 약 $797, 즉 약 3.2배일 뿐입니다 — ETH는 «유일하게 쓸 수 있는 크기»가 아니라 «더 잘게 쪼개지는 크기»입니다. 달러 금액은 2026-09-05 스냅샷이며 자동으로 갱신되지 않습니다. 계약 크기 자체는 움직이지 않습니다.
• 정정 (2026-09-05) — 위 항목은 원래 1 ETH 계약 ~$1,700 명목 → 손실한정 콘도르가 소액 계좌의 ~2-3%만 위험. OKX BTC 옵션은 ~37배 커서 소액 부적합 이었습니다. 두 수 다 쓰인 그날에 이미 틀렸습니다(낡은 게 아닙니다): $1,700은 1 ETH 통째를 센 값인데 1계약은 0.1 ETH이고, 37배는 2026-06-22의 BTC/ETH 가격 비(BTC $62,490 / ETH $1,660 = 37.7)이지 계약 크기의 비가 아닙니다. «소액 계좌의 2-3%»는 그 10배 오차를 물려받은 값입니다. (OKX의 USD마진 _UM 옵션은 양쪽 다 0.01 코인이라 거기서는 크기 비가 실제로 가격 비와 같습니다 — 37배의 출처로 가장 유력합니다.)
• 손실 한정만 — 최대손실 캡 아이언 콘도르 + 주간 손실한도 + 연속손실 서킷브레이커. 무헤지 매도 절대 금지.

지우는 쪽이 부정직하기 때문입니다. 이 페이지는 우리 백테스트가 NO-GO 를 낸 뒤로 6주 동안 대체된 프록시 수치와 「결정은 아직」이라는 줄을 달고 있었습니다 — 발행할 가치가 있는 실패는 전략의 실패만이 아니라, 판정과 화면 사이의 시차입니다. 논리 절의 프리미엄은 지금도 실측입니다. 우리가 못 한 것은 그걸 실 bid/ask 의 주간 아이언 콘도르로 수확하는 일이었고, 대체 수단은 아직 사전검사조차 통과하지 못했습니다. 언젠가 통과한다면 그것은 자기 판정을 가진 새 항목이지, 이 항목의 부활이 아닙니다.